廖群:再论竞争性货币宽松的特殊逻辑

廖群:再论竞争性货币宽松的特殊逻辑

手游炸金花app廖群为中信银行首席经济师、中国首席经济学家论坛理事

去年中笔者就在本拦撰文指出,全球竞争性货币宽鬆不可避免,其原因是美国必将货币宽鬆,而在美国宽鬆后其他国家若不跟着宽鬆将会吃亏。果然,此后美联储开始并不断地货币宽鬆,其他主要央行则亦步亦趋,且至今美联储的宽鬆已称是 无限度 ,其他主要央行的宽鬆要么也同样称 无限度 要么准备要 无限度 。这种现象看起来不符合常理逻辑,但实际上如笔者去年中的文章所论是有其特殊逻辑的。本文将再论此特殊逻辑。

手游炸金花app就货币政策宽鬆的必要性而言,如果说在Covid-19疫情前还有争议的话,现在鉴于疫情对各国经济的巨大打击应该争议不大。可是就货币宽鬆的力度来说,要达到 无限度 的地步,无论是从哲学还是经济学的角度都是违反常理逻辑的。从哲学角度,常理逻辑告诉我们,虽然宇宙是无限的,但世上任何一种事物都有生命週期,其存在的空间与时间都是有限的。从经济学角度,常理逻辑告诉我们,货币流通量应与经济规模相适应,货币增量应与经济增长速度相适应;经济规模再大,经济增长速度再高也有限度,因而货币流通量与增量,进而货币宽鬆也应该有限度。所以,货币宽鬆的 无限度 如果不是形容词的话是与常理逻辑相背的。但美联储及其他央行并非文学组织也非研究机构,而是至关重要的货币政策当局,在其货币政策声明中使用 无限度 之词并不是在形容甚么,而是在表达要切实採取的货币宽鬆方式。那么是这些央行不懂常理逻辑吗?当然不是,她们不是不懂,而是有意违反之,而有意违反又是基于有利于自身的两大特殊逻辑。

第一大特殊逻辑是为了短期的经济增长不择手段,不惜牺牲长远利益。採取 无限度 的货币宽鬆,既使是货币宽鬆的边缘效益已经很小并不断减小,但总不会是0,所以对于短期的经济增长总能起到一定的提升作用。但 无限度 宽鬆的长远负面后果,即过剩流动性及其衍生的通货膨胀、金融危机和贫富差距拉大等后果也是显然的。可是,对于推行 无限度 货币宽鬆的央行来说,短期增长利益压倒长远发展利益。为何如此?各国政府都有任期,争取连任是首要政治目标,而若在其任内把经济搞砸了要想连任就不可能,所以必须不择手段并不顾长远后果地刺激短期经济增长。这在其他国家政府比较节制时可能还有所顾虑,但一旦其他国家,特别是主要国家政府开启了先例后便会毫不犹豫地跟随。各央行虽名义上独立于政府,且确实有一定的独立性,但最终难以摆脱政府目标的制肘,所以 无限度 货币宽鬆就成了不择手段之中的手段之一。这就是各国竞争性地 无限度 货币宽鬆的第一大特殊逻辑。这一特殊逻辑其实是不难识别的。

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